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“削峰填谷” 63天期逆回购有望常态化

本报记者 邵志媛报道

近期,央行首次在公开市场业务操作中推出期限为63天的逆回购。

据记者了解,本次63天逆回购数量为500亿元,中标利率为2.90%,介于28天逆回购利率2.75%与6个月中期借贷便利利率3.05%之间。

此次央行首推63天期逆回购意欲何为,未来是否可能常态化操作?

政策打“前站”

2016年以来,防范金融风险,促进金融部门去杠杆,引导资金“脱虚向实”,已经逐渐成为一行三会的共同目标。

早在2016年第三季度《中国货币政策执行报告》中,央行就提到了货币政策调控和宏观审慎政策框架。紧接着,在第四季度的《中国货币政策执行报告》中,央行更是明确提出,“防止资产价格泡沫需要充分结合货币政策与宏观审慎政策组成的双支柱调控框架”。

另外,十九大报告也提出要求,“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”。央行行长周小川说,双支柱调控框架是一个不断探索的过程。

“从我国当前的实践来看,双支柱框架极大地提升了金融宏观调控的前瞻性和全局性,以及风险防范的主动性和有效性。丰富维稳流动性的工具配备、增强货币政策在推动利率市场化进程中的作用是健全双支柱框架的必然要求。其中,丰富逆回购期限品种、提高流动性管控的精细化程度是主要内容。”盘古智库研究员吴琦对《中国产经新闻》记者说道。

据了解,之前央行流动性调控主要以“逆回购+MLF”为主,期限包含7天、14天、28天、3个月、6个月和1年,但28天至3个月仍属于空白。而63天期逆回购也成为历史首次。

此次延长逆回购的期限,在知名经济学者、财经评论家郭凡礼看来,原因在于,一方面是平抑资金面波动,满足金融机构跨年流动性的需求,避免金融市场出现短期的流动性短缺甚至钱荒。另一方面是增加货币工具期限结构的多样性,同时促进形成中短期的基准利率中枢,有助于形成从短期到长期的完整的基准利率指引框架。”

中研普华研究员茹俊波对《中国产经新闻》记者说道:“推出更长期限的逆回购可能和近日的债市下跌存在关系,政策环境已经逐渐利于债市,市场正慢慢占得先机。”

在此背景下,此次两个月逆回购的启动首要意义被视为丰富逆回购期限品种和填补公开市场操作投放资金的期限空白,有利于完善央行打造的利率走廊。

丰富逆回购品种

今年以来,央行持续加强流动性管理,在稳健中性的货币政策基调下,流动性管理手段愈加丰富且精细化。此前,在面临2个月左右的中期流动性需求时,只能通过各期限流动性投放工具组合和滚动发行以实现中期流动性投放和补给。

“央行创设63天期逆回购,是在现有工具基础上,进一步丰富逆回购品种、形成覆盖短端、中端、长端产品体系的现实需要,不仅有利于满足市场对不同期限的流动性需求,也有利于进一步提升流动性调控的精细化和灵活性。”吴琦对记者说道。

茹俊波认为,央行启动两个月逆回购也有助于完善央行公开市场操作体系。特别填补了2个月逆回购、28天逆回购以及MLF之间的资金真空,较长期限逆回购兼具央行公开市场操作的灵活性同时较“28天逆回购”具更强的错峰效果,使央行货币政策执行能力更为稳健。

另外,我国流动性运行的季节性波动特征较明显,尤其是靠近季末、长假,跨季跨节资金需求和预防性资金需求叠加,易放大市场流动性供求缺口,引发流动性较大波动。通过63天等较长期限逆回购,提前投放资金,可起到稳定预期、防范风险的效果。

郭凡礼则对《中国产经新闻》记者表示,央行首次推出63天期逆回购,是为了安抚市场情绪,避免恐慌,主动防范风险,对最近转弱的资金悲观预期有修复作用,但63天期逆回购带来的实质利好有限。央行推出此举并非是意味央行货币政策转向货币宽松,而是为了达到更好的宏观金融调控效果。目前债市已经明确的利空因素都尚未出尽,债市调整仍将持续。

央行货币政策报告也称,丰富逆回购期限品种,意在提高资金面稳定性并引导金融机构优化资产负债期限结构,目的是维护银行体系流动性基本稳定、中性适度,并无放松货币政策的意思。

而近期以来,央行也在继续坚持以“维持流动性基本稳定”为中心开展操作,通过灵活运用多种公开市场工具“削峰填谷”,保持市场资金面“不松不紧”,引导货币信贷及社会融资规模合理增长。

那么未来63天期逆回购是否会常态化?

“63天期逆回购将会常态化。目前央行在公开市场操作的策略有7天逆回购和1年期的MLF,缺乏中短期的流动性工具。比照央行之前延长14天期和28天期逆回购操作推出的经验,63天期逆回购常态化的可能性非常大。”郭凡礼对记者说道。

“现在推出63天期逆回购正好可以跨年,因此央行此时推出可能与此有关,作用上类似于春节前夕的TLF,差别在于这次是顺势推出常规工具,未来可能常态化操作。”茹俊波对记者说道。

吴琦也持同样的观点,他认为,在保持流动性基本稳定、中性适度的基础上,未来63天逆回购大概率成为常备的操作工具。

有分析称,未来央行会通过继续创新货币政策工具以达到更好的调控目标,更多期限结构的货币工具或许会陆续出现并被纳入工具篮子。与此同时,宏观审慎政策框架也会进一步完善,并与货币政策的融合性更好,充分发挥其逆周期调节的核心功能。

文章来源:http://www.cien.com.cn/2017/1107/940.shtml